【知識點(diǎn)三】股利理論和分配政策
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種類 |
觀點(diǎn) |
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“手中鳥”理論（高股利） |
該理論認(rèn)為，公司的股利政策與公司的股票價(jià)格是密切相關(guān)的，即當(dāng)公司支付較高的股利時(shí)，公司的股票價(jià)格會隨之上升，公司的價(jià)值將得到提高。 |
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信號傳遞理論（高股利） |
該理論認(rèn)為，在信息不對稱的情況下，公司可以通過股利政策向市場傳遞有關(guān)公司未來獲利能力的信息，從而會影響公司的股價(jià)。 一般來講，預(yù)期未來獲利能力強(qiáng)的公司，往往愿意通過相對較高的股利支付水平把自己同預(yù)期獲利能力差的公司區(qū)別下來，以吸引更多的投資者。 |
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所得稅差異理論（低股利） |
該理論認(rèn)為，由于普遍存在的稅率以及納稅時(shí)間的差異，資本利得收益比股利收益更有助于實(shí)現(xiàn)收益最大化目標(biāo)，公司應(yīng)當(dāng)采用低股利政策。 |
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代理理論 |
該理論認(rèn)為，股利的支付能夠有效地降低代理成本。高水平的股利政策降低了企業(yè)的代理成本，但同時(shí)增加了外部融資成本，理想的股利政策應(yīng)當(dāng)使兩種成本之和最小。 |
（二）股利分配政策
1.剩余股利政策
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內(nèi)容 |
是指公司在有良好的投資機(jī)會時(shí)，根據(jù)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，測算出投資所需的權(quán)益資本額，先從盈余中留用，然后將剩余的盈余作為股利來分配，即凈利潤首先滿足公司的資金需求，如果還有剩余，就派發(fā)股利；如果沒有，則不派發(fā)股利。 |
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理論依據(jù) |
股利無關(guān)理論。 |
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優(yōu)點(diǎn) |
留存收益優(yōu)先滿足再投資的需要，有助于降低再投資的資金成本，保持最佳的資本結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的長期最大化。 |
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缺點(diǎn) |
股利發(fā)放額每年隨投資機(jī)會和盈利水平的波動而波動，不利于投資者安排收入與支出，也不利于公司樹立良好的形象。 |
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適用范圍 |
一般適用于公司初創(chuàng)階段。 |
2.固定或穩(wěn)定增長的股利政策
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內(nèi)容 |
是指公司將每年派發(fā)的股利額固定在某一特定水平或是在此基礎(chǔ)上維持某一固定比率逐年穩(wěn)定增長。 |
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理論依據(jù) |
股利相關(guān)理論。 |
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優(yōu)點(diǎn) |
（1）有利于樹立公司的良好形象，穩(wěn)定股價(jià)； （2）有助于投資者安排股利收入和支出，有利于吸引那些打算進(jìn)行長期投資并對股利有很高依賴性的股東； （3）為將股利或股利增長率維持在穩(wěn)定的水平上，即使推遲某些投資方案或暫時(shí)偏離目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，也可能比降低股利或股利增長率更為有利。 |
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缺點(diǎn) |
（1）股利的支付與企業(yè)的盈利相脫節(jié)； （2）在企業(yè)無利可分的情況下，若依然實(shí)施固定或穩(wěn)定增長的股利政策，也是違反《公司法》的行為。 |
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適用范圍 |
通常適用于經(jīng)營比較穩(wěn)定或正處于成長期的企業(yè)，但很難被長期采用。 |
3.固定股利支付率政策
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內(nèi)容 |
指公司將每年凈利潤的某一固定百分比作為股利分派給股東。這一百分比通常稱為股利支付率。 |
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理論依據(jù) |
股利相關(guān)理論。 |
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優(yōu)點(diǎn) |
（1）股利與公司盈余緊密地配合，體現(xiàn)了“多盈多分、少盈少分、無盈不分”的股利分配原則； （2）公司每年按固定的比例從稅后利潤中支付現(xiàn)金股利，從企業(yè)支付能力的角度看，這是一種穩(wěn)定的股利政策。 |
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缺點(diǎn) |
（1）由收益不穩(wěn)導(dǎo)致股利額的波動所傳遞的信息，容易成為影響股價(jià)的不利因素； （2）容易使公司面臨較大的財(cái)務(wù)壓力； （3）合適的固定股利支付率的確定難度比較大。 |
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適用范圍 |
適用于那些處于穩(wěn)定發(fā)展并且財(cái)務(wù)狀況也比較穩(wěn)定的公司。 |
4.低正常股利加額外股利政策
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內(nèi)容 |
指公司事先設(shè)定一個(gè)較低的正常股利額，每年除了按正常股利額向股東發(fā)放股利外，還在公司盈余較多、資金較為充裕的年度向股東發(fā)放額外股利。 |
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理論依據(jù) |
股利相關(guān)理論。 |
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優(yōu)點(diǎn) |
（1）賦予公司較大的靈活性，使公司在股利發(fā)放上留有余地，并具有較大的財(cái)務(wù)彈性。公司可根據(jù)每年的具體情況，選擇不同的股利發(fā)放水平，以穩(wěn)定和提高股價(jià)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值的最大化； （2）使那些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低但比較穩(wěn)定的股利收入，從而吸引住這部分股東。 |
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缺點(diǎn) |
（1）由于各年度之間公司盈利的波動使得額外股利不斷變化，造成分派的股利不同，容易給投資者造成收益不穩(wěn)定的感覺； （2）當(dāng)公司在較長時(shí)間持續(xù)發(fā)放額外股利后，可能會被股東誤認(rèn)為“正常股利”，一旦取消，傳遞出的信號可能會使股東認(rèn)為這是公司財(cái)務(wù)狀況惡化的表現(xiàn)，進(jìn)而導(dǎo)致股價(jià)下跌。 |
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適用范圍 |
對那些盈利隨著經(jīng)濟(jì)周期而波動較大的公司或者盈利與現(xiàn)金流量很不穩(wěn)定時(shí)，低正常股利加額外股利政策也許是一種不錯(cuò)的選擇。 |
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